中国证券报

　　从“重量”到“重质” 基金规模冲刺“剧本”改写

　　规模冲刺，一场岁末从不缺席的行业大戏，既是基金公司年复一年的规定动作，也是行业生态与竞争的浓缩切片。

　　当北方某大型基金渠道负责人坦言“一年比一年压力大”，当业内人士揭秘那些“来年即撤退”的帮忙资金戏法……数字波动的背后，是股东考核、渠道话语权与短期排名的现实压力。然而，剧本正在改写：从绩效考核新规将考核重心引向投资收益，到部分绩优基金主动限购以拒绝“规模的诱惑”……从“重量”到“重质”的转变已悄然发生。

　　展望2026年，头部机构已亮出“左手指数，右手‘固收+’”的双线攻略，中小机构则试图在细分赛道中锻造爆款单品。从追逐市场风口的主题指数，到注重防御的高股息布局，再到各类创新产品的竞争……2026年的赛道抢位战已提前开动。

　　中央财办：明年将根据形势出台实施增量政策

　　中央财办分管日常工作的副主任、中央农办主任韩文秀12月13日在中国国际经济交流中心主办的“2025-2026中国经济年会”上表示，做好明年经济工作，要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。去年9月26日中央政治局会议以来，我国先后出台实施了一系列政策措施，明年还将根据形势变化出台实施增量政策。

　　在财政政策方面，韩文秀表示，要继续实施更加积极的财政政策。要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。要建立健全增收节支机制，增强地方自主财力，兜牢基层“三保”底线。要优化支出结构，强化国家重大战略的财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲。要主动靠前发力，提高资金使用效率，推动尽快形成实际支出和实物工作量。

　　在货币政策方面，韩文秀表示，要继续实施适度宽松的货币政策。要灵活搭配、高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、物价总水平预期目标相匹配。要着力畅通货币政策传导机制，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，提升金融服务实体经济的质效，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　对于中央经济工作会议部署的“坚持内需主导，建设强大国内市场”，韩文秀表示，下一步，要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，要以新需求引领新供给，以新供给创造新需求。适应消费结构变化扩大优质商品和服务的供给，优化“两新”政策实施，给予地方更多自主空间，要清理消费领域不合理的限制措施，释放服务消费的潜力。

　　全国发展和改革工作会议提出 适当增加中央预算内投资规模

　　记者12月13日从全国发展和改革工作会议上获悉，明年国家发展改革委将充分发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用，多措并举促进投资止跌回稳。

　　会议明确，发展改革系统要准确把握明年经济工作的总体要求，结合职能扎扎实实做好明年发展改革重点工作。一是编制实施好“十五五”规划。深入领会党中央战略意图，坚持因地制宜，提高规划质量，加强规划内容审核衔接，把党的二十届四中全会《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》确定的各项决策部署和工作要求落到实处。同时，加强经济监测预警分析，完善政策工具箱，加强预期管理，做好今明两年政策衔接、工作衔接，推动政策靠前发力，实现良好开局。

　　二是多措并举促进投资止跌回稳。充分发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用，不断提高投资效益。面向“十五五”谋划实施重大工程项目。进一步明确投资规则，扎实做好前期工作，加强投资项目调度。深入实施促进民间投资发展的若干措施，有效激发民间投资活力。

　　三是提振消费要出实招出新招。优化实施消费品以旧换新政策，积极扩大服务消费，加快清理消费领域不合理限制性措施，推动消费供给提质升级。

　　东吴基金刘元海：科技行情仍可期 当前或逢布局良机

　　刘元海，同济大学管理学博士。曾任东吴基金管理有限公司研究员、基金经理助理、基金经理、投资管理部副总经理、总经理。现任东吴基金管理有限公司首席投资官，东吴移动互联混合等产品基金经理。

　　在波澜起伏的A股市场中，东吴基金首席投资官、基金经理刘元海以其较为亮眼的长期业绩表现吸引了投资者的关注。截至2025年9月30日，他管理的东吴移动互联混合A近1年、近3年、近5年的回报率分别为93.89%、241.82%、335.16%，据国泰海通证券排名数据显示，东吴移动互联混合A在同类产品中近五年排名1/1488。

　　在近期科技板块大幅波动的背景下，市场对“AI是否出现泡沫”的讨论愈发热烈，投资者信心出现明显波动。基于对全球科技产业的深入理解和对A股市场运行逻辑的长期摸索，刘元海近期在接受中国证券报记者专访时表示，依然看好2026年科技行情，并将当前市场波动比喻为“倒车接人”的良机。

　　上海证券报

　　公募“固收+”业绩分化 基金公司强化资产配置能力

　　公募“固收+”业绩分化

　　基金公司强化资产配置能力

　　截至三季度末，全市场“固收+”产品合计规模达2.44万亿元，较二季度末增长超5000亿元，相较2024年三季度末的1.33万亿元增加了1.11万亿元。时至年末，多家基金公司更是将工作重心放在“固收+”产品上，通过新发和持营来提升规模

　　四季度以来，公募“固收+”产品业绩进一步分化。

　　个人养老金市场稳步扩容 基金盈利能力渐显

　　个人养老金市场稳步扩容 基金盈利能力渐显

　　近年来，在制度红利与市场需求的共同推动下，个人养老金基金市场持续扩容，一些产品的业绩表现较好，投资价值日渐获得投资者乃至年轻群体的认可。在业内人士看来，个人养老金业务发展驶入快车道的同时，居民对个人养老金的理解仍待加强、产品存在同质化现象也是行业面临的挑战。

　　个人养老金基金业绩出色

　　近一年来，个人养老金基金市场持续壮大，产品数量与规模双双增长。2024年12月，首批85只权益类指数基金纳入个人养老金投资产品目录，指数基金的加入为个人养老金投资增长注入新动力。

　　商务部、央行、金融监管总局通知：加强商务和金融协同 更大力度提振消费

　　商务部、央行、金融监管总局通知：

　　加强商务和金融协同更大力度提振消费

　　商务部、中国人民银行、金融监管总局近日联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度提振消费的通知》(下称《通知》)，围绕商品消费、服务消费、新型消费、消费场景、消费帮扶等重点领域和强机制、抓落实、促合力等关键环节，提出三方面11条政策措施。

　　在深化商务和金融系统协作方面，《通知》提出，鼓励有条件的地方运用数字人民币智能合约红包提升促消费政策实施质效。结合地方实际探索运用融资担保、贷款贴息、风险补偿等多种方式，加强财政、商务、金融政策协同配合，引导信贷资金加大向消费重点领域投放。

　　从“可选项”到“必选项” 多资产多策略成资管行业共识

　　经济周期变化加速、全球不确定性显著上升以及国内利率持续下行的背景下，资产管理行业正面临重新定义风险与收益结构的时代命题。

　　12月12日，在上海证券报与交通银行上海市分行联合主办、基煜基金全程协办的“上证·大虹桥金融高质量发展大会”上，来自银行理财、险资机构、公募基金的多位嘉宾认为，单一资产难以满足当前市场环境下的风险抵御能力与收益增长需求，多资产、多策略不再是阶段性的战术选择，而正演变为资管行业长期竞争力的核心支撑。

　　证券时报

　　从“百货商场”到“精品超市” 基金公司主动“瘦身”重塑增长逻辑

　　一场静水流深的“体重管理”变革，正在资产管理规模超30万亿元的公募基金行业悄然上演——作别昔日“大而全”的规模扩张路径，迈向“精而美”的内涵式发展新阶段；产品货架也逐步从琳琅满目的“百货商场”，向优中选优的“精品超市”进化。

　　证券时报记者注意到，越来越多的基金公司开始理性看待规模暴增，主动为产品“瘦身”——既不在业绩高光时刻乘机营销猛吸金，也不执念于准清盘基金的“保壳”挣扎。这种对市场规律的敬畏与对资源集约的追求，也标志着公募基金行业已从“增肉”转向“增肌”，重塑增长逻辑。

　　绩优基金主动管理“体重”

　　基于对可持续业绩回报与规模增长的深刻理解，不少基金公司已不再单纯追求规模的“虚胖”。

　　专访港交所市场主管余学勤： 科技已成港股市场新名片 未来会推出更多指数

　　近日，香港交易及结算所有限公司（以下简称“港交所”）正式推出香港交易所科技100指数。作为港交所推出的首只港股指数，这也是港交所指数及数据业务发展的一个重要里程碑。

　　对此，港交所市场主管余学勤近期接受证券时报记者专访时表示，港交所科技100指数是在香港市场结构出现根本性转变之下推出的，科技已成为港股市场的新名片。他说：“我们不会做市场上类似的东西，我们更希望是把市场做大，给投资者更多选择。”

　　科技名片孕育新指数

　　据介绍，港交所科技100是一个宽基股票指数，追踪100家在港交所上市的市值最大科技公司表现，行业涵盖六大创新主题，分别为人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、信息科技、互联网和机器人。指数的成份股皆为港股通合资格股票，以满足国际和中国内地投资者的投资需求。

　　从“参数比拼”到“赛场检测” 机器人行业“数据难题”待解

　　2025全球开发者先锋大会暨国际具身智能技能大赛12月12日至14日在上海举行。记者在大赛的举办地张江科学会堂看到，现场按照不同的应用场景，被划分成若干个赛区，涵盖家庭服务、工业搬运、应急救援等，几乎囊括了机器人未来融入人类生活的所有关键场景，旨在全面检验机器人在各领域的服务能力。

　　大赛总裁判长、国家地方共建人形机器人创新中心首席科学家江磊在接受证券时报记者采访时表示，尽管此次比赛多次发生机器人“摔跤”出洋相等失误，但这些失误也是必要的，是技术发展的必经过程。预计未来3年内，人形机器人的稳定性会得到突破性发展，实现高度自主、稳定可靠的状态。

　　在模拟应急救援赛区，记者看到，一只四足机械狗在短暂观测后，以略微颠簸的姿态跨越了高约30厘米的碎砖坍塌区；随后，它前往爬楼区平稳爬上了三阶楼梯，并迅速下行落地。

　　应急救援赛区的助理裁判员在接受证券时报记者采访时表示，这一赛项的每个赛段对应现实消防的关键步骤：快速接近、跨层移动、破障清路、重载运输、远程侦查等。同时，远程控制要求也引入其中，模拟消防员在安全距离下的作业模式。

　　强化汽车价格合规监管 重塑产业竞争逻辑

　　汽车产业作为国民经济的支柱产业，其健康发展关乎科技创新突破与民生福祉改善。近日，国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》（以下简称《指南》），以全链条规范划定汽车价格竞争“红线”，这既是落实中央综合整治“内卷式”竞争要求的具体举措，更是推动行业从“价格战”迈向价值竞争的重要一步。

　　近年来，我国汽车市场尤其是新能源汽车领域竞争日趋激烈，部分企业为抢占份额，采取低于成本价销售、虚假促销等不正当手段。这种“内卷式”竞争看似短期让利消费者，实则扭曲市场机制，使得行业整体利润率持续下滑，上游供应商账期拉长，下游经销商陷入“价格倒挂、越卖越亏”的困境。

　　《指南》的发布恰逢其时，以法律法规为依据，明确划定汽车企业价格行为“红线”，为市场竞争立规矩、树导向。今年年中，价格法迎来实施27年来的首次修订（征求意见稿），其中的一大亮点就是增设多条与“反内卷”相关的条款内容。

　　此次发布的《指南》在此基础上，更加聚焦汽车这一具体产业，构建了覆盖生产、销售全链条的价格合规体系，政策导向鲜明且精准。

　　证券日报

　　11月份物价数据彰显经济韧性与潜力

　　物价走势是观察经济运行的重要窗口。国家统计局最新发布的价格数据显示，11月份，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比10月份扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，连续两个月上涨……温和上扬的价格曲线，折射出供需两端的同步改善，彰显经济韧性与潜力。

　　在笔者看来，物价回暖并非偶然，而是政策组合拳精准有力、新动能不断发展壮大等多维度突破换来的“水到渠成”。

　　具体来看，今年以来，提振消费专项行动持续显效，消费需求焕新提升，“悦己型”“健康型”需求持续增长，带动工艺美术、运动球类、营养食品等细分工业品价格稳步抬升，11月份前述三类工业品价格分别同比上涨20.6%、4.3%、1.1%。此外，综合整治“内卷式”竞争成效显现，重点行业产能治理持续推进，市场竞争秩序不断优化，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅均已连续多个月收窄。

　　与此同时，得益于消费品以旧换新加力扩围，优质供给加速落地、服务消费场景不断创新。11月份，家用器具和服装价格同比分别上涨4.9%和2.0%，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2%。而伴随新能源、AI、具身智能等行业快速发展，11月份，外存储设备及部件、石墨及碳素制品制造、集成电路制造、服务消费机器人制造等价格均实现同比上涨。

　　推动投资止跌回稳 我国投资潜力和空间依然巨大

　　投资是拉动经济增长的“三驾马车”之一，也是扩大内需的重要抓手。12月10日至11日在北京举行的中央经济工作会议部署明年经济工作重点任务时提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，并明确“推动投资止跌回稳”。

　　“将‘推动投资止跌回稳’作为政策目标，体现了中央对当前投资形势的准确研判。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒说。

　　国家统计局发布的最新数据显示，今年1月份至10月份，全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%。

　　“扣除价格因素，固定资产投资保持小幅增长，投资的实物工作量仍是增加的。投资增速放缓是多方面因素共同作用的结果。”国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长付凌晖在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上表示，从投资主体看，外部环境复杂严峻，国内市场竞争激烈，投资收益下降，市场经营主体投资方面决策趋于谨慎，表现在企业盈利能力偏弱、民间投资放缓，影响投资增长。

　　重点行业节能降碳改造加速前行

　　2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，会议提出“深入推进重点行业节能降碳改造”。

　　近年来，我国绿色发展政策体系不断完善，一系列绿色节能政策密集出台，重点行业节能降碳成效显著。国家发展改革委数据显示，2024年，全国能耗强度同比降低3.8%，“十四五”前四年累计降低11.6%。2024年，电石、合成氨、电解铝行业单位产品综合能耗分别比2020年降低8.3%、1.1%、2.8%，每千瓦时火力发电标准煤耗累计降低1.1%，规模以上工业单位增加值能耗持续降低。2024年，全国可再生能源累计装机规模达18.9亿千瓦，风电、太阳能发电累计装机规模突破14亿千瓦，非化石能源消费占比从2020年的15.9%大幅提升至19.8%，煤炭消费占比从2020年的56.9%降低至53.2%。

　　辽宁大学环境资源与能源法研究中心主任刘佳奇对《证券日报》记者分析，在扩大绿电应用的浪潮下，我国能源结构进一步深度转型，绿色发展的底色愈发鲜明。越来越多的企业积极响应国家号召，主动拥抱绿电，将绿电作为企业生产经营的重要能源来源，不仅有效降低了自身的碳排放，还为推动能源结构优化升级贡献了力量。同时，绿电的广泛应用也带动了相关产业的蓬勃发展，形成了绿色能源与绿色产业相互促进、协同发展的良好局面。

　　政策工具的创新运用，也为绿色发展注入了新的活力，呈现出多元化的鲜明特征。例如，通过实施可再生能源电力消纳责任制，明确了各地区、各企业在可再生能源电力消纳方面的责任和义务，形成了全社会共同参与、共同推进的良好氛围。绿证交易制度的建立，赋予了可再生能源电力经济价值，也促使企业增加可再生能源电力消费，有力推动了绿色电力价值的充分实现。

　　港股IPO：量增更要质优

　　今年以来，港股IPO市场表现活跃。数据显示，截至12月14日，年内港股IPO数量100家，同比提升58.73%；首发募资额已超2700.86亿港元，同比大增223.75%；同时，11家企业已聆讯通过，另有306家企业状态为“处理中”。

　　值得关注的是，香港证监会与香港交易所日前联名致函IPO保荐人，对部分上市申请材料质量欠佳以及某些不合规行为表达监管关切。

　　年初至今，港股IPO市场的火爆，既得益于政策层面的支持，也反映出企业赴港融资的强烈需求。随着港交所“科企专线”等改革举措落地，越来越多的企业选择赴港上市，拓展境外融资渠道。同时，参与港股IPO的国际投资者结构愈发多元，涵盖欧美、中东等地的机构投资者。

　　不过，市场快速扩容也带来了许多问题与挑战，此次监管函件中提及部分项目保荐机构回复不及时、招股流程不合规等问题。