中国证券报

承认困难 反思粗放 务实成银行年中会主基调

近期，各家银行陆续召开年中工作会议，务实成为各场会议的主基调。不少银行直面营收放缓、资产质量承压、粗放式增长模式难以为继等现实难题。在行业增速放缓的背景下，各家银行不再单纯依靠规模冲刺拉动业绩，而是一方面着力抓实风险管控、深挖内生增长潜力，依托当地产业特征定制经营方案；另一方面将数智化、AI应用视作重塑核心竞争力的重要抓手。

正视困难 挖掘增长潜力

一些银行高管直言发展中遇到坎坷。7月29日，农业银行（HK1288）上海市分行行长韩国强在2026年年中党建和经营工作会议上表示，当前上海新旧动能接续转换节奏加快，高能级开放优势不断释放，经济韧性与增长质量高于全国平均水平，“与分行当前业务发展的困难局面形成强烈反差”。

上海国投“双城记”： 以6亿港元为支点 撬动沪港科创协同新动能

作为香港创科创投（885413）基金优化计划下香港与内地机构合作签约设立的首只基金，维港纽带创科基金签约仪式日前在香港举行，首批9个沪港科创意向项目正式亮相。首批项目全面覆盖人工智能（885728）、先进制造（883433）与新能源（850101）、生命健康三大硬科技领域，均来自香港高校孵化以及与香港产业高度协同的科创企业。

据介绍，维港纽带创科基金由上海市属三大国有资本投资运营平台之一的上海国有资本投资有限公司（简称“上海国投”）作为基石投资人。上海国投的定位是“基金管理+创新孵化”，承担国家和上海市重大战略产业投资任务，专注长期陪伴、耐心投资。上海国投总裁戴敏敏在接受中国证券报记者采访时表示，本次签约后，要稳步推进多项重要工作，包括加快投资运营、深耕高校策源、构建退出闭环以及两地生态共建。据悉，总规模6亿港元的维港纽带创科基金亦是上海国投的首只港元基金。两个“首只”叠加，重要性不言而喻。戴敏敏强调，上海国投系“战略资本”而非“纯财务资本”。

就在签约数日前，上海国投公布了上半年投资数据：截至6月底，新增投决项目超180个，金额超450亿元。此番上海国投带着本土积累的产业资源与项目孵化能力进入香港，意在构建深度协同体系。戴敏敏表示，该基金将全力打造三大合作标杆，涵盖跨境成果转化、沪港双向赋能、创新生态共建三大方向，把单次资本合作升级为长期体系化生态协同，持续放大沪港科创协同的长期价值。

告别单一里程竞赛 安全自证成自动驾驶行业准入核心门槛

随着新版国家强制性标准落地，国内自动驾驶行业的评价逻辑正在发生根本性迭代。近日，《智能网联汽车 自动驾驶系统安全要求》（GB 44721—2026）正式发布，拟于2027年7月1日起实施，为L3、L4级高阶自动驾驶车辆设立统一的强制性安全准入规则。标准主要适用于搭载高阶自动驾驶系统的M类、N类车辆，虽未将自动泊车系统纳入直接监管范畴，但明确L3、L4级车型的泊车功能若与行车自动驾驶存在功能联动、交互共用等情况，仍需纳入安全监管体系，填补了细分场景的监管空白。

专家表示，此次标准最大的变革，是将自动驾驶安全规范从行业推荐性要求升级为强制性底线规则，彻底终结了行业长期以来以测试里程论实力的单一竞争格局。过去几年，道路测试里程一直是观察行业进展最直观的数据。尽管测试规模不断扩大，但跑过多少路，只能说明系统接受过多少测试，仍然无法直接证明它足够安全。

而GB 44721—2026的出台，正是为破解行业“重里程、轻安全”的评价弊端构建起一套完整、可溯源的自动驾驶安全认证体系。自此，车企申报L3、L4级自动驾驶车型资质，不再仅需证明系统可完成基础驾驶操作，更需完成全方位的安全自证：清晰阐释系统的安全运行逻辑、适用场景边界，明确系统面对极端工况、能力外突发场景的应急处置方案。这意味着，测试里程将从核心竞争指标降级为安全佐证材料，车企必须对自动驾驶系统的全维度安全性能承担主体责任。

统筹平衡多重目标 精准施策用好货币政策工具

日前召开的中共中央政治局会议对货币政策作出新的部署，人民银行2026年下半年工作会议进一步细化落实要求，释放清晰政策信号。专家表示，在推动经济持续向新向优向好发展过程中，货币政策需要统筹平衡多重目标。当前，降准、降息仍在政策工具箱内，操作上将更加注重相机抉择，并把握好实施时点与力度；结构性工具将持续加码，聚焦科技创新、新质生产力、中小微企业等重点领域补短板。与此同时，财政金融协同促内需政策将持续优化，为经济持续回升向好营造适宜货币金融环境。

总量调控相机抉择

中共中央政治局会议提出，综合运用并适时调整货币政策工具。人民银行2026年下半年工作会议明确，保持流动性充裕，引导金融机构增强信贷投放均衡性，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。

业内普遍认为，降准、降息仍是今年货币政策操作的可选项，但政策落地将在多重目标平衡下注重相机抉择。中金公司（HK3908）研究部首席宏观经济分析师张文朗分析，降准能够配合政府债券发行、补充银行体系中长期流动性，降息则有助于进一步降低实体经济融资成本，但当前社会综合融资成本已处于历史较低水平。因此，降准降息还需统筹银行净息差、人民币汇率和债券市场运行等多重因素。

上海证券报

电解液添加剂VC 价格一年涨了4倍 供不应求状况短期不会改变

2025年8月以来电解液添加剂VC价格走势图　　数据来源：百川盈孚　　近期，锂电池（884309）电解液添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）价格持续上涨。据百川盈孚数据，截至8月6日，国内电解液添加剂VC均价为23万元/吨，6月以来涨幅超过60%，同比上涨400%。

“电解液添加剂VC行业景气度持续上行，供需紧平衡格局有望维持，为公司产品量价齐升提供了良好基础。头部企业凭借工艺积累、成本控制及稳定供货能力，有望在行业复苏中率先受益，业绩弹性值得期待。”近日，永太科技（002326）相关负责人对上海证券报记者表示。

VC价格缘何大幅涨价

VC是锂电池（884309）电解液核心成膜添加剂。在电解液配方中，它的质量占比通常不足3%，却承担着不可替代的功能。锂电池（884309）首次充电，负极石墨会和电解液发生反应，VC参与生成保护膜（SEI膜）。保护膜质量直接决定电池循环寿命、安全性以及低温性能。

企业融资迎来新选项 十余省份落地DR基准利率贷款

近期，以DR（存款类金融机构债券回购利率）为基准利率的贷款“多点开花”，打破了贷款定价单一锚定LPR（贷款市场报价利率）的旧模式。

据统计，约15个省份已有这类贷款落地，国有大行、股份行、地方法人银行均已布局，央企、国企、民企、外资企业等多类经营主体已“尝鲜”。

DR作为贷款利率新“锚点”投入应用，不仅奏响了利率市场化改革新章，也为企业融资提供了全新的定价选项。业内人士认为，DR基准利率贷款将为企业融资带来多重利好。

私募7月调研“钟情”科技：国产算力链成新共识

科技板块的阶段性调整，并未降低机构的调研热情。电子、通信、计算机等科技板块依旧是私募机构重点关注方向。上海证券报记者采访发现，私募对调整后的科技板块布局热情仍在，正在产业链内部“摸排”新的投资机会。其中，国产算力链凭借产业趋势、自主可控及长期成长空间等逻辑，有望成为下一阶段私募的重点关注方向。

私募排排网数据显示，7月共有690家私募机构参与A股调研，覆盖294只个股，累计调研1578次。从行业分布来看，科技制造仍是机构调研重点。7月私募调研电子行业达到610次，占全部调研次数的38.66%；通信、计算机行业分别获得137次和136次调研。

从具体标的来看，机构关注方向高度集中于科技产业链。数据显示，源杰科技（688498）、新易盛（300502）、海康威视（002415）等公司受到较多私募调研，调研频次分别达到101次、92次和62次。

在AI硬件板块调整之后，市场正在重新评估AI产业链不同环节的景气度和盈利兑现节奏。机构投资逻辑也正在发生变化，国产算力成为机构关注的重要投资主线。

天富能源尹俊涛：在局域电网跑通绿电消纳的实践样本

尹俊涛

作为全国唯一的集“发、供、调”和“源网荷储”一体化运营能力的综合能源（850101）服务商，天富能源（600509）如何从“规模扩张”转向“系统优化”？公司董事长尹俊涛给出的答案是：不等不靠不要，依托“独立电网+多能协同+电价洼地”，打通“发得出，送得上，消得掉”的全链条，以优势电价吸引新质生产力集聚，推动用电负荷增长，从而为更多新能源（850101）消纳提供空间。

主动破局：打通“发、送、消”全链条

“在当前能源（850101）转型新形势下，天富能源（600509）是极具典型意义的能源（850101）局域网实践样本。我们以‘发、供、调’一体化独立电网为底座，率先跑通了高比例绿电就地消纳的闭环路径。”尹俊涛在接受上海证券报记者采访时说，破局关键是不能被动地等待政策或外部环境好转，而是从系统层面主动打通“发得出，送得上，消得掉”的全链条。

证券时报

创新药出海红利集中释放 多家药企上半年业绩亮眼

作为我国外贸 “新新三样”（人工智能（885728）、机器人、创新药（886015））的重要组成部分，创新药（886015）正成为中国高技术产业出海的新名片。在国内创新药（886015）审批加速、BD（商务拓展）交易规模持续突破的双重催化下，多家本土创新药（886015）企2026年上半年交出亮眼成绩单，产业从研发投入期迈向商业和全球化双向兑现阶段。

三家药企同日发布业绩

8月5日晚间，三家创新药（886015）公司发布上半年业绩，百济神州（688235）上调全年经营业绩预测，荣昌生物（688331）、信达生物（HK1801）的业绩大幅向好。

百济神州（688235）公告，上半年实现总营收222.20亿元，同比增长26.8%；归母净利润为32.71亿元，同比增长627.1%。公司同时上调2026年度经营业绩预测，将全年营收由436亿元至452亿元上调为449亿元至462亿元。公司表示，做出这一调整主要得益于百悦泽^[ ]在美国市场的领先地位以及其在欧洲和全球其他重要市场的持续扩张。

铜钴大国出口政策突变 中资矿企提前布局深加工产线

8月6日晚，国际铜价大幅飙升。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜合约，一度触及14369.5美元/吨。连日上涨之后，已逼近今年1月创下的14527.5美元/吨历史高点。

国际铜价大幅上涨的背后，与铜、钴生产大国的新政不无关系。据新华财经援引外媒报道称，刚果（金）禁止出口铜精矿和钴精矿。对此，业内人士对证券时报记者表示：“刚果（金）出口政策拟限制铜精矿、钴精矿直接出口，目的是倒逼企业在本土完成冶炼，拥有本地冶炼、加工产能的中资矿企，具备更强的政策适配性。”

据悉，刚果（金）是全球最大的钴生产国，全球第二大铜生产国。2025年，刚果（金）铜出口量达到340万吨，同比增长近10%；钴出口量约4.43万吨，同比下降约80%。该国在2025年首先实施钴出口禁令，而后又转为实施配额制。

目前，包括洛阳钼业（HK3993）、紫金矿业（HK2899）、华友钴业（603799）、盛屯矿业（600711）等企业，均在刚果（金）已落子。部分在刚果（金）淘金的中资矿企，已不再是简单的直接采矿，而是在当地进行深加工。

住房公积金：从“购房工具”到全周期支撑

今年以来，多个城市的住房公积金政策密集调整，呈现出“额度提升、场景拓展、机制灵活”的鲜明特征，对市场活跃度也起到了积极的带动效果。

近日，证券时报记者在深圳市场走访时发现，许多购房者都会将公积金贷款视作首选的贷款方式。“现在，公积金贷款利率与商业贷款利率差距越来越小，但我还是会首选公积金，这样一来可以活用账户资金，以后还可以利用账户的钱还贷，在一定程度上降低杠杆和还贷压力。而且，现在公积金也拓宽了提取范围至其他住房消费（883434）方面。”一位购房者表示，“当然，我希望公积金贷款利率能继续下调，贷款额度继续提高，覆盖更多民生场景。”

根据中指研究院不完全统计，今年前7个月各地出台住房公积金政策超360条，与去年同期相比，今年的住房公积金政策出台频次大幅提升。细看这些公积金新政，可以看到在政策支持下，住房公积金的功能边界正在被重新定义。过去，住房公积金主要用于购房和还贷；如今，住房装修、老旧小区加装电梯、住宅适老化改造已被许多城市纳入提取范围。部分城市还在探索将物业费、购房税费、车位购置费等纳入使用范畴，后续使用场景仍有充足拓展空间。

当前，房地产（881153）市场已经从增量开发逐步向存量运营转型，居民的居住需求也逐渐从“有没有”转向“好不好”，大量家庭的住房支出不再集中于新房交易环节，而是向旧房翻新、适老化改造、物业服务升级等场景延伸，住房公积金制度也需要适应新形势。而且，通过装修、物业等使用场景，还能直接撬动相关消费（883434），带动建材（850107）、家装、家电、社区服务等多条产业链协同增长。

理性看待科技赛道估值分化 耐心资本要靠制度滋养 ——访上海交通大学上海高级金融学院金融学讲席教授朱宁

朱宁，上海交通大学上海高级金融学院金融学讲席教授，曾任清华大学讲席教授、美国加州大学金融学终身教授、早稻田大学访问教授。　　朱宁的研究领域是行为金融学、中国宏观经济与金融市场，卖空、破产与重组及公司财务与收购兼并。他曾在顶级国际期刊发表高水平学术论文20余篇，著有《刚性泡沫》《投资者的敌人》和《投资者的朋友》等著作，并被翻译成多种语言。2018年朱宁教授获孙冶方金融创新奖著作奖，2021年—2025年连续5年入选爱思唯尔（Elsevier）“中国高被引学者”榜单。 　　2026年是“十五五”开局之年，也是中国经济转型升级的关键之年。当下，内需潜能正在激活、产业对外开放逐步深化、人工智能（885728）深度重塑产业变革……多重主线交织并进，共同勾勒出一幅机遇与挑战并存的图景。证券时报记者近日就此专访上海交通大学上海高级金融学院金融学讲席教授朱宁，围绕市场周期（883436）规律、宏观政策路径与科技金融变革等核心议题展开深入解读。

学界和业界对朱宁并不陌生，他因“刚性泡沫”分析被市场熟知，但很少有人知道背后的经济逻辑和思想底色。在朱宁看来，市场波动的底层逻辑始终植根于人性与预期的变化。当市场共识高度趋同时，短期价格必然上涨。但过快过猛的涨幅往往催生泡沫，市场需高度警惕阶段性回调风险，理性看待科技赛道的估值分化。

经世济民，在真实世界中理解市场与人性

证券时报记者：您在北京大学求学阶段受林毅夫等学者启蒙，赴耶鲁深造时，师从行为经济学奠基人、诺贝尔奖得主罗伯特·席勒。这些学者分别给您带来怎样的影响？您又是如何融会贯通，搭建起自成体系的宏观经济分析框架？

证券日报

创新药产业生态持续优化 头部企业步入业绩兑现期

近日，两家创新药（886015）企交出了颇为亮眼的2026年上半年经营答卷。

8月6日，百济神州（688235）有限公司（以下简称“百济神州（688235）”）披露2026年半年度主要财务数据公告，其上半年归母净利润同比增长627.1%。8月5日，信达生物（HK1801）制药（以下简称“信达生物（HK1801）”）发布的2026年上半年产品收入公告显示，该公司上半年产品收入同比增长55%以上。

“这两家企业上半年的出色表现，或预示着公司已告别烧钱周期（883436），迈入产品商业化兑现阶段。”巨丰投顾高级投资顾问丁臻宇在接受《证券日报》记者采访时表示。

科创债首次“赋能”词元算力工厂建设

近日，无锡高新区科创产业发展集团有限公司在上海证券交易所成功发行全国首单专项用于词元（Token）算力工厂建设的科技创新公司债券（以下简称“科创债”），成功打通了资本市场与AI底层算力基础设施之间的直接融资通道。据悉，该债券募集资金将重点投向无锡燧弘华创科技有限公司词元工厂项目。

科创债首次“赋能”词元算力工厂，是产品精细化迭代升级的生动缩影。今年以来，科创债在延续规模高增长态势的同时，期限结构、品种类型等方面持续优化，进一步引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技。

科创债扩容提质

2026年以来，科创债发行规模保持高位，进一步成为金融服务科技创新的核心债务融资工具之一。数据显示，截至8月6日，今年以来科创债累计发行1175只，同比增长3.98%；年内发行规模达11475.73亿元，平均票面利率为1.93%，较上年同期下行0.13个百分点。

中国机械工业联合会：预计机械工业全年主要指标增速约为5.5%

8月6日，中国机械工业联合会召开2026年上半年机械工业经济运行形势新闻发布会。《证券日报》记者从会上了解到，今年上半年，我国智能制造与人工智能（885728）相关设备生产活跃，智能设备制造行业增加值同比增长16.7%，3D打印（885537）设备、工业机器人、工业自动调节仪表与控制系统产量同比分别增长48.5%、28.0%、25.1%。此外，新质生产力相关领域投资保持增长，锂离子电池、机器人与智能制造行业投资同比分别增长24.4%、3.8%。

中国机械工业联合会披露的数据显示，今年上半年，机械工业规模以上企业实现营业收入16.1万亿元，同比增长6.5%，增速与全国工业持平。分行业看，机械工业14个分行业营业收入全部实现增长，其中电工电器、机器人与智能制造、工程机械（881268）、机床工具（884069）行业增速超过10%。

据中国机械工业联合会副会长叶定达介绍，今年上半年，我国机械工业规模以上企业增加值同比增长6.4%，高于同期全国工业和制造业1个和0.8个百分点。主要涉及的五个国民经济行业大类增加值均同比增长，通用设备（881117）、专用设备（881118）、汽车、电气机械和仪器仪表（884192）制造业分别增长7.6%、8.2%、7.0%、6.1%和8.8%。

在机械工业规模以上企业增加值保持平稳增长的同时，上半年，中国机械工业联合会重点监测的127种主要机械产品中，80种产品产量同比增长。但从结构上看，重点产品产销分化特征较为明显。

国际金价再度冲高 短期或仍有上行空间

8月4日以来，国际金价开启连续上行行情，从4100美元/盎司上涨至4300美元/盎司上方。数据显示，截至8月6日17时，当日盘中伦敦金现货价格最高触及4304.15美元/盎司，创6月19日以来阶段新高。

近期金价的大幅走升是多重因素共同作用的结果。中泰期货（HK1461）产融发展事业总部总经理助理史家亮对《证券日报》记者表示，美国二季度经济增速放缓，6月份核心PCE（个人消费（883434）支出）数据显示通胀降温，市场对美联储年内激进加息的预期下降，美元指数和美债收益率从高位小幅回落，叠加多头资金的重新流入，多重因素共同助推金价走强。

对于国际金价后市走向，业界观点认为，短期仍有上行空间。

短期来说，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，当前行情属于地缘局势缓和、美国加息预期降温等因素驱动的阶段性反弹，短期仍有上行空间，后续走势则取决于地缘政治风险变化、基本面数据等。从宏观上看，美联储“高利率维持更久”的政策基调尚未根本扭转，实际利率仍将维持高位震荡，黄金趋势性上涨缺乏支撑。