中国证券报

下好稳投资“先手棋”

● 本报记者熊彦莎

“财政部将抓紧做好提前下达2027年部分新增地方政府债务限额工作，指导各地早谋划、早准备，抓紧履行预算编制等相关程序，确保明年1月份尽早启动债券发行。”财政部债务管理司副司长赵则永近日在2026年前三季度财政收支情况新闻发布会上表示。

近年来，根据全国人大常委会授权，经国务院同意，财政部每年第四季度在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。财政部表示，从实施情况看，依法提前下达部分新增限额，能够加快新增债券发行使用进度，有力保障重点领域重大项目资金需求，支持扩大有效投资，推动更加积极的财政政策精准发力。

中国税务学会副会长张连起在接受中国证券报记者采访时表示，财政部明确将抓紧做好提前下达2027年部分新增地方政府债务限额工作，核心目的在于“靠前发力”，作用体现在三方面：保障资金供给、扩大有效投资、创造稳定融资环境。

三季报透视创新药出海： 海外授权收入兑现 产业链景气共振上行

据数据，截至10月26日18∶00，A股医药生物板块已有129家公司披露三季报，15家公司发布前三季度业绩预告，超四成企业业绩同比实现增长。梳理三季度成绩单可见，创新药（886015）出海正从前期签约阶段迈入业绩兑现期，多家药企此前落地的海外权益授权迎来款项集中入账，成为拉动利润的重要增量。海内外创新研发需求持续旺盛，并沿着产业链向上传导，带动CDMO龙头订单饱满、业绩提速。在业绩兑现的同时，国内药企出海合作模式也持续迭代升级，创新资产的全球价值释放进入新阶段。

● 本报记者傅苏颖

BD授权迎来兑现窗口

部分创新药（886015）企此前签署的海外权益授权，在今年前三季度迎来集中兑现期，首付款、里程碑收入入账，成为利润的重要增量。海思科（002653）预计前三季度归母净利润13.2亿元至14亿元，同比增长297.02%至321.08%。公司称，报告期内，公司创新药（886015）在国内的销售持续保持快速增长，同时公司签署多个产品对外授权的交易合同，根据协议约定在前三季度收到了首付款等款项，实现了较大金额的产品授权收入。因此，在研发费用同比增长的情况下，公司归母净利润及扣非净利润仍实现了较高的增长。

“削峰填谷”精准调节 10月MLF缩量续作

● 本报记者彭扬

10月26日，中国人民银行开展7000亿元1年期中期借贷便利(MLF)操作。由于当月MLF到期量为9000亿元，因此，实现净回笼2000亿元，这是继4月、8月之后，今年以来第三次净回笼。同日，央行开展560亿元7天期逆回购以及3980亿元隔夜逆回购操作，因当日有800亿元7天期逆回购、2580亿元隔夜逆回购到期，因此，实现净投放1160亿元。

从市场预判来看，本月MLF净回笼符合市场预期。一方面，10月两个期限品种的买断式逆回购已加量续作4000亿元。如此，尽管10月MLF净回笼2000亿元，但当月中期流动性仍连续第4个月整体净投放，净投放规模为2000亿元，与上月持平。另一方面，近期政府债券发行规模较为温和，10月MLF适度缩量，不会影响政府债券顺利发行。

一收一放之间，央行流动性工具的期限置换特征鲜明。“本次MLF缩量与买断式逆回购加力，形成‘买断式进、MLF退’的期限结构置换。”中信证券（HK6030）首席经济学家明明表示，在资金充裕时段顺势回笼长钱、避免流动性淤积，体现“削峰填谷”的流动性管理模式。

构建“股市+债市”稳市机制 央行设立债市非银大额赎回互换便利

● 本报记者彭扬

中国人民银行10月26日发布公告称，决定设立债市非银大额赎回互换便利(Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF)。

此前，人民银行行长潘功胜在2026金融街（000402）论坛年会上表示，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。

BNSF的设立意味着此项工具正式落地。据介绍，BNSF是在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人(或对应母行、证券母公司等)，从人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司(或资管子公司)遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。

上海证券报

政策“组合拳”破局 公募资产配置打开新空间

一子落而满盘活。

近日，中国证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法(征求意见稿)》及配套规则公开征求意见。降低FOF的成立门槛，允许FOF投资ETF联接基金，将非FOF基金投资其他基金的比例上限从10%提高至30%，明确基金投资REITs按证券投资进行管理……一系列针对公募资产配置的修订内容引发业内高度关注。

在业内人士看来，这实质上是在无风险利率低位运行、资产荒和工具化投资加速发展的背景下，针对公募资产配置框架的一次结构性升级，对未来公募基金资产配置理念及实践影响深远。“从推动中长期资金入市、强化分红导向，到降低权益类与FOF成立门槛、支持产品创新，政策始终在为居民通过公募基金开展多元资产配置铺路。”沪上一家基金公司相关人士表示。

清盘刚性红线“松绑” 发起式基金开启差异化培育阶段

今年以来，一批发起式基金直面“三年大考”，不少产品因资产净值未能跨过2亿元门槛，触发合同终止，进入财产清算流程。就在这一关键节点，监管部门优化发起式基金退出机制，拟删除发起式基金“成立满3年规模不足2亿元即清盘”的规定，为具备长期投资价值的特色产品留出培育空间。

业内人士认为，制度松绑并非无条件“保壳”，基金管理人自担固定费用的约束倒逼公募行业重塑发行生态，进入深耕差异化策略、比拼长期投研实力的新阶段。

今年以来逾120只发起式基金清盘

10月26日，长城国企优选混合发起式（019277）基金发布合同终止与基金财产清算公告。公告称，截至2026年10月24日，基金资产净值低于2亿元，已触发基金合同终止情形，将按照基金合同约定的程序进行清算并终止。

前三季度万亿元资金涌入股权投资市场

数据来源：执中ZERONE

张大伟制图

政策红利与增量资金双向共振，国内股权投资市场格局正在发生深刻变化。2026年前三季度，一级市场募、投、退三端同步回暖；资本加速向人工智能、人形机器人（WDRN）等硬科技赛道集聚，“投早、投小”成为机构主流选择。

顶层文件明确完善尽职免责、探索建立负面清单，京津冀、长三角、粤港澳三大区域母基金给行业持续注入长期资本，为早期科创投（885413）资破除束缚。与此同时，退出渠道加速多元化，在IPO仍是主流选择的同时，机构开始将退出规划前置到投资前端。

气候披露标准对标国际 九行业“碳账本”将迎考验

10月26日，财政部办公厅印发的《〈企业可持续披露准则第1号——气候(试行)〉应用指南(征求意见稿)》及电力等9项行业应用指南(征求意见稿)征求意见截止。

据悉，2025年底气候准则发布后，企业普遍反映亟须配套应用指南提供统一操作指引。业内人士表示，从“看得懂”到“做得到”，应用指南补上关键一环。上述安排构建了“基本准则—具体准则—应用指南—行业应用”四层落地体系，使气候信息披露要求从通用原则逐级细化至行业实操，在制度统一性与行业适配性之间形成有效衔接。

“从气候准则发布到配套10个文件出台，节奏非常快，体现了‘急用先行，国际对标’的监管思路。”全球电子协会东亚区可持续发展首席专家周国银在接受上海证券报记者采访时表示，此次选择的9个行业中有6个是欧盟CBAM覆盖的行业，表明国内披露标准主动与国际规则同步对齐，有助于中国出口企业提前开展合规演练，避免因国内外标准不一致而陷入困境。

证券时报

从百亿市值到千亿阵营 沪电股份的PCB进阶路

编者按：一家企业的创业史，往往藏着一个时代的经济密码。凡基业长青者，皆有来路可循。上市公司的价值内核，不只藏于财报数字之间，更镌刻在创业求索、创新突围、迭代升级的奋进征程之中。

为落实新“国九条”关于推动资本市场高质量发展的部署，立体展现深市公司开拓进取、守正创新的精神风貌，本报今起推出“创业故事”系列报道。联合调研组深入一线，探寻深市公司鲜活发展细节，忠实记录从技术攻坚到产业化落地、从初创拓荒到依托资本市场发展壮大的成长脉络，呈现培育新质生产力的生动实践，让广大读者更好领略中国实体经济向上生长的澎湃力量。

创业故事联合调研组

印制电路板（884092）（PCB）被称为“电子产品之母”，从手机、家电，到汽车和人工智能（885728）（AI）服务器，都离不开这块绿色的“底座”。

知名私募集体喊话：A股估值很有吸引力

近期，市场波动明显加剧。高毅资产、弘尚资产、中欧瑞博等多家知名私募密集发声，围绕估值、利率、企业盈利、产业竞争力与制度等维度研判后市。这些机构认为，中国经济中长期竞争力稳固，企业盈利迎来改善，悲观预期已在股价中充分兑现，股票估值吸引力凸显。

与此同时，多家私募管理人开启自购，以真金白银的投入，传递对资本市场长期向好信心。

企业盈利企稳回升

“市场短期扰动掩盖了经济结构性优势，中国经济正经历从‘量的扩张’向‘质的跃升’的关键切换，中国股市则处于全球配置显著低估、盈利预期改善与政策托底共振的有利窗口。”中欧瑞博相关人士表示。

厄尔尼诺预期强化 三大板块逆势走强

图片来源：AI生成

近期，世界气象组织(WMO)发布的《全球季节气候更新(GSCU)》报告表明，正在迅速增强的厄尔尼诺事件预计将在2026年12月前后达到峰值，或成为有观测记录以来最强厄尔尼诺事件之一，超出过去40年来所使用的监测图表范围。厄尔尼诺事件将影响农产品（850200）价格走势、电力需求、矿产资源供给。A股矿产资源精选指数7月以来上涨超过13%，农产品（850200）指数上涨4.13%，电力指数涨幅超过1%，上述三大板块指数均大幅跑赢上证指数（1A0001）。

WMO多次发出厄尔尼诺警告

今年以来，全球多家机构多次发出厄尔尼诺相关预警。WMO于今年4月首次对外公开预警，预测厄尔尼诺大概率年中(5—7月)起发展，模型一致性抬升，提示升温、降水格局扰动风险；6月初，WMO表示，受热带太平洋（601099）异常温暖海水驱动，厄尔尼诺条件正在发展，或将影响全球温度与降水模式，未来数月极端天气发生风险随之攀升。

国科微前三季度净利大增超56倍

国科微（300672）10月26日晚间发布三季报，公司前三季度营业总收入23.76亿元，同比增长102.71%；归母净利润4.25亿元，同比增长5640.94%。其中，公司第三季度实现营业总收入9.98亿元，同比增长131.81%；归母净利润2.29亿元，同比增长1903.77%。

公开资料显示，国科微（300672）专注于芯片的设计研发，是国内领先的集成电路设计企业，致力于端侧AI、AI视觉、媒体显示、车载电子、物联网（885312）、数据存储等领域大规模集成电路及解决方案开发。

从业务结构来看，智慧视觉与超高清智能显示是国科微（300672）的两大核心引擎。同时，国科微（300672）的商显芯片GK67系列已在主流教育机、会议机及泛屏商显终端中稳定出货，且全面兼容鸿蒙生态，已通过鸿蒙4.0及5.0的兼容认证。目前，公司正携手运营商及教育、电力、金融等行业客户，积极推动鸿蒙方案的国产替代进程。

与此同时，国科微（300672）正加快向车载电子领域拓展。公司在车载AI芯片、MCU芯片及电源管理芯片上持续投入研发，并积极布局更高算力(8TOPS以上)的车载AI芯片，以及更完善的MCU和电源管理产品矩阵，力求在智能汽车供应链中占据有利地位。

证券日报

今日视点：消费焕新激发增长活力

■ 苏向杲

商务部最新公布的今年前三季度我国消费（883434）市场数据显示，最终消费（883434）支出对经济增长的贡献率为46.7%，较上半年提升0.7个百分点，拉动国内生产总值(GDP)增长2.1个百分点，消费（883434）持续保持经济增长第一拉动力。从消费（883434）结构看，服务消费（883434）加快扩容，绿色、智能消费（883434）需求旺盛，新型消费（883434）业态活力增强，消费（883434）市场呈现焕新态势。

我国超大规模市场的优势不仅在于庞大的消费（883434）总量，更在于消费（883434）升级带来的增长潜力。当前，消费（883434）市场的这些积极变化，正通过拓展内需空间、带动产业创新、提高经济循环效率等方式，为经济增长构筑有力支撑。

以旧换新持续优化 智能消费加速升温

10月26日，商务部流通发展司负责人介绍2026年1月至9月我国批发和零售业发展情况时表示，1月至9月，我国批发和零售业增加值11.1万亿元，同比增长4.4%，增速较上半年提高0.7个百分点，占GDP比重为10.4%。行业发展总体向好，为全方位扩大国内需求、做强国内大循环提供有力支撑。

其中，消费（883434）品以旧换新持续发力。2026年以来，家电以旧换新累计超10099万台，数码和智能产品购新超12060万件。据国家统计局数据，1月至9月，限额以上单位通讯器材类零售额8123亿元，同比增长18.1%，其中9月单月同比增长31.1%，增速在16类商品中继续位居第一，为去年6月以来最高水平。可穿戴智能设备、高能效等级家电商品零售额均保持快速增长。

政策加力步步深化

自2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费（883434）品以旧换新行动方案》实施新一轮消费（883434）品以旧换新行动，到2025年的“加力扩围”，再到今年强调“优化实施”，这项行动已历时两年多。

大额并购助力A股公司加速产业整合

据上海证券交易所(以下简称“上交所”)官网消息，上交所并购重组审核委员会将于10月29日审议东方证券（600958）股份有限公司(以下简称“东方证券（600958）”)发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券有限责任公司100%股权相关事项。本次交易规模约251亿元，是年内产业并购整合的标志性项目之一。

接受《证券日报》记者采访的专家表示，A股市场并购重组正加速转向以产业协同为主的阶段，资本市场优化存量资源配置、服务产业升级的功能持续凸显。未来，产业整合仍是主线，传统行业同业整合、新兴赛道技术并购并行，优质龙头将持续受益，交易也会更加注重整合实效。

大额交易密集落地

数据显示，截至目前，年内A股新增并购重组交易3337单，交易价值合计达16553.08亿元。其中，超百亿元级交易共20单，包括18单百亿元级和2单千亿元并购重组项目，合计交易总价值达6554.91亿元，占年内并购重组总价值的39.60%。

中金公司“三合一”完成交割

中金公司（HK3908）“三合一”迎来最新进展。10月26日晚间，中金公司（HK3908）发布公告称，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已完成交割。随着交割完成，“新中金”正式启航。

从交易意义看，本次重大资产重组是中金公司（HK3908）提升服务国家战略与实体经济质效的重要举措。通过整合各方资本实力、客户资源和业务网络，中金公司（HK3908）有望全面提升核心竞争力和综合金融服务能力，增强经营发展韧性与股东长期回报能力，加快向国际一流投资银行迈进。

股权结构方面，中金公司（HK3908）于10月26日取得中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《证券变更登记证明》，完成本次换股吸并涉及的新增A股31.04亿股的登记手续。其中，本次涉及新增无限售条件流通股为11.36亿股，将于10月29日上市流通；中国东方、东富国创、中国信达（HK1359）通过本次换股取得的中金公司（HK3908）发行的19.68亿股为有限售条件流通股。三方承诺，相关股份自本次发行结束之日起36个月锁定，不委托他人管理，也不由中金公司（HK3908）回购。上述安排有利于稳定交易后股权结构，也体现相关股东对中金公司（HK3908）长期价值和发展前景的认可。

股权登记完成之后，客户与业务的衔接安排成为市场关注的下一个环节。根据交易安排，自交割日起，中金公司（HK3908）将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务，并将办理注册资本等相关的工商变更登记手续。东兴证券、信达证券将在完成客户及业务迁移及各项清算程序后，依法办理工商注销登记。中金公司（HK3908）将自交割日起，分批次将东兴证券、信达证券原客户及业务迁移并入存续公司，统筹安排客户与业务衔接，充分保障客户合法权益与主要业务正常开展。公告提示，基于现行业务规则和制度，东兴证券、信达证券客户参与的部分跨期结算交收业务或受短暂影响，具体影响及解决方案将另行公告。